近来发布的美国多项关键通胀数据降温，其中美联储优先关注的美国10月核心个人消费支出(PCE)价格指数年涨3.5%，创2021年4月来最小升幅。

这使得前者完成加息，以及明年更早降息的预期越发升温，美元指数因此受到拖累，并在11月累跌超3个百分点。

然而欧元并未借势乘胜追击，过去多日连收中阴。

原因在于，欧元区的通胀也在猛踩刹车，地区CPI年涨幅也从10月的2.9%进一步降至11月的2.4%，连续第3个月远低于预期：

图源：TradingView; euronews

不只是欧元区，多个发达经济体的通胀下降速度快于预期，标志着多家央行两年来抗击物价飞涨的行动将迎来转折点。

这是否意味着表象一蹶不振的美元“又要行了”？欧元是否又要回到漫漫熊途？

比烂大赛再打响

下周三(13日)和周四，美联储和欧洲央行将先后结束议息会议。这一关键时间节点也有可能成为新一轮比烂大赛的开始。

一方面，美联储的处境市场已早有判断。无论主席鲍威尔如何强调通胀风险，保留收紧政策的可能，但投资者中的主流判断显示，美联储明年可能至少降息100基点。

CME Fedwatch 利率工具 来源：cmegroup

另一方面，欧元区几乎所有类别的物价压力都有所缓解，11月通胀率“朝着2%的目标又迈进了一大步”。这似乎预示着，欧洲央行下调利率的速度将比目前指引更快。

欧洲央行短端欧元远期利率交易情况显示，市场预计该行明年年底前降息幅度约130个基点，上周初为约90个基点。市场对欧银3月开始降息的概率定价也从一周前的40%骤升至75%左右。

什么会促使欧银更快降息？

欧洲央行在10月的最近一次会议上维持利率不变，中止了连续15个月的激进加息周期。随着政策紧缩释放强硬的抗通胀的效力，欧元区的经济活动也在同步大幅放缓。

欧元区3季度GDP萎缩0.1%，与此同时，衡量的私营部门活力的采购经理人指数(PMI)调查也显示，欧元区制造业和服务业均出现收缩，11月读数降至50以下。综合来看，这也可能导致地区经济在4季度陷入连季萎缩的技术性衰退。

鉴于欧元区目前的经济现况，央行有采取过度限制性货币政策的“嫌疑”。

而若将基准利率与总体通胀的差值计算得到2.1%的实际利率水平，已达2007年7月以来的最高水平。

德国预算危机雪上加霜

另一方面，欧元区头号经济体德国的财政危机也有可能进一步拖累欧元区经济。

此前，德国最高法院裁定，德国联邦政府将抗击疫情剩余的600多亿欧元用作气候转型的做法违宪，联邦政府不得不冻结所有财政预算。

德国总理朔尔茨及其执政联盟必须决定明年削减哪些项目的支出，可能导致该国经济进一步放缓。

有鉴于此，许多机构改变了预测，将欧洲央行明年最早降息的时点提前至1季度。

什么会阻止欧银更快降息？

德国央行行长、欧银管委内格尔(Joachim Nagel)在近日的讲话中指出，“我们还没有赢得对抗通胀的胜利。”

他形容通胀是一头“顽固、贪婪的野兽”，因此现在宣告胜利还为时过早。

鉴于当前经济面临挑战，通胀压力的重新抬头多半会源自外部因素，某些地缘政治的不确定可能令能源价格突涨并传导至其他消费品的潜质——复制去年俄乌战争爆发前后的场景。

例如，OPEC+大幅削减石油产量可能会受到德国决策者的密切关注，将其视为进一步收紧政策的证据，即便欧洲央行的鸽派成员可能更倾向于锁定核心物价，而将能源置于考量之外。

还有一张紧缩“王牌”

欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)近日向欧洲议会表示，该行可能会讨论比计划更早停止最后一次债券购买，以加快资产负债表的缩减。

当前欧洲央行的资产负债表上，充斥了上次金融危机，以及新冠疫情期间购入的债券。

内格尔也表示，欧洲央行应该缩减资产负债表，这意味着央行或将很快出售已购债券或不再购买更多。

此举将令流通市场上的债券供应上升，供需再均衡过程也会推动市场利率在更长时间内保持高位。

考虑到英国央行和美联储均已开启了类似的“缩表”进程，欧洲央行的这一转变有望推动欧元兑美元及英镑汇率走强。

欧元货币对分析

• 欧元美元(EURUSD)

欧洲央行降息预期鹊起令欧元/美元连日承压下滑，数日连收中阴后，汇价打破11月来形成的快速反弹通道。

一旦重新落入10月缓慢盘升通道内，汇价或很快测试11月6日高点1.0755附近弱支撑。

随后5月低点1.0633将是又一重要节点，9月15日低点，及10月12日高点也都落位于此。

欧元美元日线图 来源：FXTM富拓MT4平台

上行机会来看，反攻需收复8月30日高点与3季度跌势的61.8%回撤位以重塑升势；往上将再冲8月来高点1.1016。

• 欧元日元(EURJPY)

欧元/日元也在日元反弹背景下发出见顶信号：交叉盘一方面形成日线波段的更低顶底，同时也打破了10月形成的涨势。

后续下行风险来看，6-7月高点158.00料有相当买盘承接力，随后9月震荡箱体下轨156.60一旦失守，汇价顶部信号将更为明确。

欧元日元日线图 来源：FXTM富拓MT4平台

上行机会方面，160整数关对汇价始终具有一定牵引力，站回则下行压力将初步缓解。

再往上，11月21日盘中低点，也是高位小双顶颈线位161.23的争夺相对重要，站上将重塑挑战年内高点的基础。

• 欧元英镑(EURGBP)

数月来英国通胀虽然也显著下滑，但仍较欧美更高，这使得欧镑吞下一波七连阴后再次回到二季度坠入的低位宽幅震荡区间。

下行也将随即瞄准去年11月低位0.8546，以及6月及9月低点0.8523两道支撑。后者再失，汇价将难免刷新去年8月来的最低水平。

反弹则需关注8月下旬低点0.8610至10月低点0.8616一带阻力，随后还将面对11月6日低点0.8648颈线位的严酷压制。

欧元英镑日线图 来源：FXTM富拓MT4平台