关键点

• 股市上周“意外”受挫，8月套息平仓只完成一半
• 日本2季度GDP下修未改年内加息预期
• 美日在141.70打造双底的机会有多大？

因为本周有美国总统大选辩论，以及CPI等重磅事件扎堆，全球金融市场注意力始终被美国所牵引。

然而投资者可能忽略了，为什么上周美国非农就业数据表现“理想” (一方面小幅降温助长美联储本月降息的预期，同时回落势头又不会引发经济硬着陆的担忧)，但是全球股市依然大幅崩落的原因。

“黑周一”动荡并未远离

9月第一周，标普500指数下跌4.3%，创下自2023年3月硅谷银行倒闭以来的最大单周跌幅。

较之8月“黑色星期一”之后市场迅速收复失地，上周空头的发力却少有阻拦。而在美联储本月降息预期已被市场大致消化的背景下，和8月类似的动因可能再次主导市场跌势。

当时日本央行刚刚意外加息，美日利差收窄的趋势促使资金源源不断地从借入日元、并投入到美国科技股等高收益资产的套息交易中离场。加上“Margin Call”(追加保证金)迫使资金撤离形成恶性循环，引发了全球股市的集体崩盘。

随着近来美债收益率和美元的下行趋势继续推高日元(兑美元近日再度逼近8月高点)，叠加经济降温诱发避险情绪，套息交易平仓又有卷土重来之势。而投资者也应该记得，在8月暴跌行情过后，摩根大通曾警告投资者，“平仓”只完成了一半。

数据不改加息预期

周初伊始，日本内阁府发布了2季度GDP修正值，数据年化增幅从3.1%的初步预估下修为2.9%，同时私人消费和资本开支都有所下调。

日本2季度GDP下修 来源：日本内阁府、路透社

不过经通胀调整后价格计算，日本经济较上一季大幅扩张了1.8%，再次确认日本GDP首次跨过600万亿日元(合4.2万亿美元)大关，达成决策者10年前设定的目标。

目前日本消费者通胀的关键指标已连续28个月保持或高于央行2%的目标水平，而且预计8月数据还将延续这一势头，所以GDP数据的下修多半不会改变央行继续加息的立场。

虽然日本央行也会考虑金融市场环境的不稳定，主流观点相信他们不太会在本月20日结束的例会上采取行动。然而这次会议的焦点可能集中在决策者将如何引导10月、12月会议再次上调利率的预期。

央行营造从紧环境

作为套息交易的决定成因之一，日本央行应更好地传达货币政策，以避免让意外的利率变动打击市场；而该行近来似乎已有意营造一种“温和收紧”的预期环境。

彭博上周获取的一份文件显示，日本央行行长植田和男在向政府经济、财政政策小组解释7月加息决定时重申，如果经济和物价数据符合预判，该央行就将继续加息。因为“由于实际利率仍显著为负值，即使在7月加息之后，经济环境仍然宽松”。

植田和男在两周前的国会听证会上也表示：“日本的短期利率仍然很低。如果经济处于健康状态，利率将升至我们认为的中性水平。”

央行理事会成员高田肇的说法也在呼应行长观点。他近日表示，“如果通胀走势与预期大致一致，且企业继续增加支出和薪资”，就“必须进一步加息”。

不过高田肇同时提到了8月的市场风暴，并认为股市和外汇动荡的余震仍在继续：“我们需要密切关注市场发展及其后续影响”——即便近期的市场波动不会左右央行的长期加息计划。

相关行情分析

美元/日元(USDJPY)：双底萌芽并不牢固

8月市场动荡，到底是未来更大市场剧变的前兆？还是将逐渐演变为套息交易进退的调整常态？美元/日元的波动受到套息交易的资金流影响，反过来也会决定套息交易的获利方式。

日线来看，美日再次逼近8月低点141.70并受到多头有力承接，不过现在判断市场将打造阶段双底显然言之过早。

USDJPY Daily 来源：FXTM富拓MT4平台

应格外关注汇价上月反弹回测去年1月起长期涨势下轨反压，并受制不过的动作，这可能意味着汇价方向的重要转变。

下行风险来看，141.70为多头必守防线，如果该位至一年多来涨势的61.8%回撤位140.50一带失守，空方将叩开更大的中期下档空间。更多支撑可看去年上半年波段高低点频现的137.90。

反弹机会方面，上述涨势半分位144.50和新近陡峭跌势压力相交，形成初步强阻。突破将松动近期弱势，但上行还需跃上3月低点146.50，从而完全颠覆波段下降常态。

随后多头即将挑战涨势的38.2%回撤位148.65，若再一并收复涨势支撑反压，那么短期双底将正式成形。往上预计2-3月高点/4月回撤低位150.80也有明显抛压。

日经指数(JP225)：C浪跌势或许温和

日线浪形来看，7-8月跌势的5浪结构预示着市场调整将以5-3-5的锯齿形模式展开调整；而本月的新一轮回落或已开启了C浪下跌。

JP225 Daily 来源：FXTM富拓MT4平台

除非潜在回升依次收复4月低点36700，去年10月起涨势的38.2%回撤位37850，以及本月高点39200。站上后者，意味着B浪反弹并未结束，甚至先前杀跌也有可能已经“一步到位”。

但如果C浪杀跌继续延伸，下行可先看涨势的61.8%回撤位34930；随后去年11月高位区33900，以及33000关口预计也有买盘承接。

而根据波浪理论的“强弱交替”原则，因7-8月跌势的A浪下跌态势迅猛，9月起的这轮调整或将以更为温和的节奏展开。