进口型通膨终将影响消费

4月底，虽然日本央行和日本政策一度通过买入大量日元并出售美元作干预，使美元/日元在一周之内从160水平大跌至151水平，可是，此后日元再次持续贬值。受美日利差和套息交易影响，整个5月，美元/日元从151水平一直往上，目前已再次回到157水平。截止5月29日，在5月的21天交易日中，美元/日元上涨的天数就多达14天。

正如之前一直所说，日元的贬值并不是频繁的干预就能扭转劣势，主要原因仍然是美联储的利率和日本央行的利率差距非常大，不论是短期利率还是长期国债收益率都差距依然明显，在日本央行依旧维持宽松货币政策下，加上加息时间表的不确定性，日元兑各个主要货币的下行趋势难以改变。

日元持续贬值，对日本货物对外销售价格变得更有优势，也导致愈来愈多日本本土公司的厂房都回归日本生产，利好整体日本海外企业的盈利、销售和日本经济增长。

可是，日元持续贬值并不是一面倒利好经济，因为也跟通胀和国内消费息息相关。

昨天日本公布了5月消费者信心指数，创出了两年多来最大的降幅，并是去年10月以来最低水平，反映了愈来愈多日本人对日本贬值引发长期通胀表示担忧。同时，日本政府也下调了对消费者信心的预期，也是表示支出意愿正在下降。

另外，日本的CPI通胀指标已经连续25个月高于日本央行的2%目标，也超过了工资涨幅，假如日本央行的货币政策一直不变，即使持续频频干预，日元疲态也难言转势改变，日本国内的零售和消费支出进一步萎缩终将影响日本整体经济。

日经指数提前反映日本央行转变?

自日经破4万点后，涨势似乎额然而止，4月底更一度跌破37000点，虽然其后日经再一次形成了一条上涨趋势通道，但日经在4万点前再一次遇阻回落。

日本股市在过去一年遥遥领先，主要原因与日元疲软，日本央行货币政策维持超宽松，和日本企业的盈利收入增长，导致估值持续上涨。

可是，站在目前日本央行所面对的困难，加上日元疲软似乎已多次引起日本政府甚至是日本人的不满关注，近期日本的议会补选执政党全败，而2025年日本大选在即，相信日本央行今年有很大的机会需要明显调整货币政策以阻止日元持续围绕在贬值和疲软的位置。

假如日本央行加快加息步伐，甚或宣布货币政策开始从宽松转向，加上欧美等央行开始进入降息潮，以目前日元的低点而言，长期上涨的空间非常大。不过，由于时间表不明朗，加上美日利差的实质因素存在，日元什么时候反转向下仍有较大确定性，而160水平相信仍是干预的警示水平。

*图片来源: FXTM富拓MT4平台 (美元/日元 USDJPY, D1)

日经指数或再下试37000点

技术上，日经指数自39150点遇阻回落并收了长阴线，并进一步跌破了自4月底以来的上涨趋势通道，日经指数或有转向可能。

日内日经指数一度跌破前低点37710水平，如该水平日内再次失守，下行趋势将形成。但即使日内收盘价在37710水平上方，只要今日仍收阴线，相信回调后日经再次下行机会较大。

下方支持参考37710、36700、35800水平。

*图片来源: FXTM富拓MT4平台 (日经225指数日线图, JP225, D1)